​​КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА 8.0%, СРАЗУ -1.5%. Банк России неожиданно снизил ставку сразу на 1.5%, но лишь немного скорректировал ориентиры на следующие два года. В лучшем случае ставку доведут до 6.5% к концу 2022 и зафиксируют на этом уровне на 1.5 года (ранее этот ориентир был 7%). Считаю этот вариант базовым для себя – в нём доходность длинных ОФЗ должна стабилизироваться на уровне 7.5-8%. В худшем случае ставка останется на уровне 8% до конца 2022, а в 2023 должна сходить вверх до 9% и обратно. Инфляция в базовом сценарии может показать исторический минимум около 1% за год по итогам апреля 2023, но потом вернется на 5%. Все цифры посчитаны из динамики средних значений ключевой ставки и инфляции из нового среднесрочного прогноза Банка России: среднегодовая ставка 10.5-10.8% при средней инфляции 13.8-14.7% в 2022, среднегодовая ставка 6.5-8.5% при инфляции 4.3-7.5% в 2023. О бюджетном правиле и управлении курсом. В пресс-релизе необычно часто упоминается обменный курс рубля. Но Банк России подтвердил, что не собирается участвовать в валютных торгах по собственной инициативе, хотя готов это делать в интересах Минфина по бюджетному правилу. Выбор валют должен сделать сам Минфин. Алексей Заботкин на пресс-конференции (40:00) подтвердил, как неверно понимают в Банке России работу современной денежной системы. Он считает, что если бы валюту покупал Банк России, то инфляция была бы выше в сравнении с тем, когда валюту покупает Минфин по бюджетному правилу. На инфляцию влияют бюджетные доходы и расходы, которые определяют реальные доходы частного сектора. Операции Банка России не влияют на доходы реального сектора – Центробанк меняет только одни финансовые активы на другие, тем самым влияя на ликвидность банковского сектора и даже структуру денежной массы (рубли-инвалюта), но не влияет напрямую на доходы и расходы в экономике. Разве что через ставку и не всегда однозначный трансмиссионный механизм. Банк России, изучите уже азы MMT! ОТТОК КАПИТАЛА в 2022 повышен со $190 до ~270 млрд (в том числе по текущему счету со 151 до 246 млрд). Цифры соответствуют моим предыдущим расчётам.