🪙 ₽/$: Резюме - Но бюджет же выигрывает от слабого курса хотя бы? 🐕 Нет более устойчивой реакции Павлова среди макро-комментаторов на ослабление курса, чем "но зато бюджет выиграет!" Прямо сейчас в параллельном макро-телеграме кому-то приходит эта до боли свежая мысль С этим утверждением есть 3 проблемы: (i) оно опирается на пустое определение "победы" и (ii) оно не учитывает инфляционных издержек бюджета и (iii) оно не учитывает вторичных эффектов, таких как рост процентных расходов правительства и корпоратов против альтернативного сценария с более крепким курсом и низкой ключевой ставкой 🍄 Пустое определение "победы" Ослабление курса хотя и приводит к росту нефтяных доходов бюджета, но не потолка расходов бюджета: по бюджетному правилу потолок расходов определен заранее базовыми нефтяными доходами Рост или падения доходов из-за курса лишь приводит к сокращению продаж валюты из ФНБ или ее накоплению в нем. Считать эту скорость накопления ФНБ "выигрышем" неверно 🍄 Не учитывает инфляционных издержек бюджета Не будем повторяться: Считаем на пальцах вместе: даже ММТ-монетизация лучше, чем ослабление курса для повышения доходов 🍄 Рост процентных расходов правительства и корпоратов У государства и частного сектора сильно выросла доля кредитов по плавающим ставкам. Сегодня к коротким ставкам привязано порядка 45% копрпоративного портфеля банков =>, в той мере, в которой ослабление курса может привести к росту ключевой ставки, оно приведет к росту расходов по обслуживанию долга бюджета и правительства - не говоря об отложенных обязательства по индексации пенсий и т.п. 🗝️ Закрепим: нет, от ослабления курса бюджет стратегически не выигрывает - он выигравыает от снижения безрисковых ставок и ускорения роста #комплексныйанализсистемныйподход @c0ldness