Что произошло и почему? Как часто бывает в таких случаях, «бабушки и дедушки» из коридоров власти убеждают рынки в том, что существующая финансовая система надежна как скала. Предшественник бабушки Джанет Йеллен Хэнк Полсон перед крахом 2008 г. клялся, что «наши финансовые институты сильны как никогда». На самом деле после кризиса 2008 г. природа финансовой системы не изменилась – стремление заработать финансовые прибыли неизбежно ведет к образованию пузырей, которые неизбежно лопаются. Банки снова доказали, что они не финансовые посредники между вкладчиками и заемщиками, а структуры по извлечению прибыли любыми способами. В период исторически низких процентных ставок, который пришелся на первые месяцы пандемии, банки, набрав гигантские суммы бесплатных депозитов, инвестировали средства в облигации – казначейские, ипотечные и т.д. Кредитование по понятным причинам в то время было ограничено. Что такое облигация? Облигация — долговая бумага, по которой заемщик (тот кто выпускает облигации) должен в оговоренный срок вернуть кредитору (инвестору) стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход). Пример. Ваш друг просит занять ему 90 000 руб. Вернуть деньги он сможет только через год и в качестве благодарности готов отдать не 90 000, а 100 000 руб. Вы соглашаетесь, и чтобы зафиксировать договоренность составляете расписку. В этой расписке прописано, что в определенную дату ваш друг вернет вам 100 000 руб. Друг получает деньги, у вас на руках остается расписка. Эта долговая расписка — по сути и есть облигация. А сделка, которую вы заключили, является размещением облигации. В приведенном примере 100 000 руб. — это номинал облигации. Та сумма, которую друг (заемщик) вернет вам (инвестору). Дата, в которую долг будет возвращен, называется датой погашения. Сумма 90 000, которую вы заплатили за расписку, это цена размещения облигации. Доходом по данной бумаге будет разница между ценой погашения и ценой размещения: 100 000 — 90 000 = 10 000 руб. ФРС и рынок облигаций Проблема в том, что изменение ставки ЦБ (ФРС) в первую очередь влияет на рынки межбанковского кредитования, депозитов и облигаций. Между доходностью и ценой облигации существует обратная зависимость. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ставка ЦБ. Соответственно, когда ставка ЦБ растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются (например, цена падает с 90 тыс. до 80 тыс., при этом доходность выросла = 100 тыс. минус 80 тыс. = 20 тыс. вместо 10 тыс.); когда ключевая ставка понижается, то происходит обратный процесс — доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут. Если ЦБ поднял ставку, скажем, с 5% до 10%, банкам становится слишком дорого занимать у ЦБ, и они повышают ставки по депозитам (вкладам), привлекая больше денег со стороны населения. Компании и Минфин, в свою очередь, повышают доходность по новым выпускам облигаций — иначе их бумаги никто не купит, ведь ставки по депозитам выросли. В результате постепенно все ставки растут. При таких ставках по вкладам и новым выпускам облигаций инвесторам уже неинтересны старые облигации с доходностью около 5%. Они продают эти облигации и перекладывают деньги в более прибыльные инструменты. С марта 2022 г. ФРС агрессивно повышает ставки, оказывая таким образом давление на рынок облигаций – старые выпуски облигаций падают в цене. Стартапы, технологические компании и криптовалютные клиенты, столкнувшись с проблемами из-за высоких процентных ставок и краха криптовалютной биржи FTX, начали забирать депозиты из калифорнийского Silicon Valley Bank. Отток депозитов вынудил SVB продать, упавшие в цене, облигации и понести убытки в размере $1,8 млрд.