🍄 Считаем на пальцах вместе: даже ММТ-монетизация лучше, чем ослабление курса для повышения доходов • Одна из вещей, которую начинают повторять, как только курс ослабляется состоит в том, что "это Минфин - чтобы выросли нефтегазовые доходы" • Да, ясно, что доходы растут вместе с рублевой ценой нефти, но так не сравнивают способы финансирования расходов - их сравнивают еще по побочным эффектам инфляции • Чтобы показать насколько странно ослаблять курс для доходов сравним инфляционные издержки получения 480 млрд. рублей путем двумя способами: 1) через ослабление рубля 2) прямой кристально чистой эмиссией рублей 🕯️ Дано: • ВВП ~ 130 трлн рублей • d доходы / d курс = 80 млрд руб. на 1 рубль • d инфляция / d расходы бюджета = 1 пп на 1 % ВВП - это консенсус • d инфляция / d курс = 0.1пп на 1% ослабления - это примерно консенсус • Чтобы получить 480 руб. допдоходов, нужно ослабить курс на 6 руб, эффект переноса курса в ифнялцию будет примерно (6/60-1) * 0.1 = 10% * 0.1 = 1 пп • Теперь, чистое увеличение расходов на 480 млрд ~ это 0.36% ВВП, с учетом чувствительности инфляции 1:1 по расходам рост цен составит 0.36% • Итак, краткосрочные инфляционные последствия ослабления курса "для доходов" в два раза хуже чистой эмиссии 🪡 "Минфин ослабляет курс для доходов" - это Тьюринг тест для тг-макро-аналитики @c0ldness