Аналитики SberCIB Investment Research пугают рисками разгона инфляции в 2023 году По их оценкам, финансирование бюджетного дефицита в 2023 году может внести вклад в инфляцию в размере 3,9-4,5 п.п. Если вклад бюджетного финансирования в инфляцию будет стремиться к 4,9-5,5 п.п., Банку России придется начать повышение ключевой ставки, чтобы удержать результирующую инфляцию в пределах прогнозируемых им 5-7%, отмечает SberCIB. Действительно, если смотреть на все происходящее только через призму инфляции, любые стимулирующие меры экономической политики начинают рассматриваться в качестве проинфляционных факторов. Но в этом «угаре» хорошо бы задуматься, откуда вообще берется инфляция и любое ли вливание денежных средств в экономику ее увеличивает? Например, известно, что рост доходов имеет проинфляционный эффект, когда доходы растут быстрее производительности труда. Что же у нас? Производительность труда за 2015-2021 гг. выросла в целом на 9,0%, а реальные доходы населения — упали на 4,6%. Так что рассказывать, что сумасшедший спрос населения у нас имеет острый проинфляционный эффект — удел лишь ЦБ, который давно живет в своем параллельном мире. А что оказывает явное проинфляционное влияние в наших условиях, так это, например, проблемы с логистикой и в целом возросшие издержки ведения бизнеса в новых условиях. Поэтому и бюджетная и денежно-кредитная политика должны быть направлены в первую очередь на снижение издержек и наращивание предложения на внутреннем рынке. Тогда любой дефицит бюджета, будь он хоть трижды профинансирован за счет эмиссии, не будет иметь никакого проинфляционного эффекта. А так получается, что нам предлагается компенсировать провалы экономической политики дополнительным повышением процентных ставок (навалив, кстати, еще и на бюджет повышенный груз). Единственный, кто может выиграть от такой политики, так это банковский сектор — за счет роста процентной маржи. В нашем случае — в первую очередь госбанковский. Остальные сектора явно окажутся в проигрыше. Но об этом аналитики Сбера нам не расскажут. Да и вообще, пора бы давно уже понять и принять, что инфляция, хоть нулевая — не показатель уровня жизни. Люди смотрят на доходы. И если они растут быстрее инфляции, будь она хоть 10%, хоть 20% — они довольны. Когда же реальные доходы ниже, чем 8 лет назад, никто инфляции в 4% рад не будет.