Рынок корпоративных облигаций в США испытывает проблемы, даже несмотря на то, что удалось улучшить ситуацию со спросом по мере снижения инфляции (реальные ставки стремятся к нулю) и в связи с оттоком депозитов.
Рынок корпоративных облигаций не смог прийти в равновесие. В 2022 была проблема со спросом, а в 2023 с предложением. Бизнес стремится разместить максимум облигаций с плавающими ставками, т.к. ожидает неизбежного снижения ключевой ставки ФРС. Практически никто не ставит на то, что высокие ставки останутся надолго.
Бизнес не хочет фиксировать высокие ставки на длительный срок, разгоняя стоимость обслуживания долга до абсурдных величин, а инвесторы наоборот – хотят нагрести максимум облигаций по высоким ставкам с фиксированной доходностью.
В итоге, в апреле значительно провалились размещения корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом, но зато выросли размещения мусорных облигаций.
С февраля по декабрь 2022 среднемесячные размещения мусорных облигаций составляли 7.5 млрд по сравнению с 42 млрд с апреля 2022 по декабрь 2021, когда был высокий спрос на риск. С января по апрель 2023 мусорных облигаций размещают по 15 млрд в месяц (вдвое больше, чем в 2022, но почти в три раза меньше, чем на пике инвестиционного безумия в 2021).
Даже удвоение спроса на мусорные облигации в 2023 пока недостаточно, чтобы перекрыть объем погашений, который составляет около 20 млрд, хотя разрыв сокращается.
Рынок сжирает мусорные облигации по заоблачным фиксированным ставкам, а корпоративные бонды с инвест рейтингом пока придерживают размещения, пытаясь найти спрос на бумаги с плавающими ставками.
Если в 2022 свыше 21% от размещений было с плавающими ставками, а в 2023 – всего лишь 10%. Текущего объема размещений бондов с инвест рейтингом недостаточно, чтобы покрывать погашения, - перешли в режим сокращения долга.
Ситуация сложная, т.к. зомби компании раздувают стоимость обслуживания долга, а более устойчивые компании могут наращивать кассовые разрывы. Все перекошено к чертям.
