«Не стоит ожидать, что у ЦБ есть какая-то волшебная палочка» Рынок ждет дальнейшего укрепления рубля — вплоть до значений 2015 года. Во второй половине июня начинается налоговый период. Это значит, что экспортеры будут дополнительно продавать валюту на бирже и сформируют избыток предложения. На прошлой неделе бороться с укреплением рубля пытались президент, отменив требование по обязательной продаже валютной выручки, и Центробанк — в очередной раз понизив ставку до 9,5%. "Ъ FM" решил разобраться, какова роль регулятора в этом кризисе и успешно ли он справляется со своими задачами. 💬 Олег Ицхоки, профессор Калифорнийского университета, обладатель медали Джона Бейтса Кларка за вклад в науку: «Предыдущие три месяца более значительной задачей для ЦБ было избежать набега на банки с помощью мер, которые называются финансовой репрессией. Все эти ограничения в принципе стабилизировали банковскую систему. Для Центрального банка большая проблема гарантировать, чтобы курс рубля слишком сильно не укреплялся, потому что это вызывает проблемы с бюджетом. И в руках Центрального банка вполне ограниченные инструменты. Единственное, что Центральный банк может сделать, это некоторым образом контролировать инфляцию. Но это все второстепенные решения с точки зрения экономики. Очень важно разделить два типа инфляции. Один — просто пропадают товары, нарушаются цепочки поставок. Это не монетарная инфляция, когда ЦБ печатает деньги и выдает их Министерству финансов. Центральному банку пока не приходилось это делать, потому что пока не было бюджетного дефицита. Когда возникнет дефицит государственного бюджета, нужно будет принимать решение, насколько выдавать кредиты Министерству финансов, и это уже рискует привести к монетарной инфляции. Будет принципиальный вопрос, насколько Центральный банк сохранит в этих условиях независимость. Часто случается, что как только ты начинаешь монетизировать бюджетный дефицит даже хотя бы на небольшую его долю, то ты теряешь контроль над инфляцией. Это, конечно, то, что Центральный банк должен избежать. Происходит долгосрочная подстройка экономики к новому режиму. В результате этой подстройки, которая будет длиться в каких-то отраслях шесть месяцев, в каких-то отраслях год, в каких-то отраслях дольше года, будет происходить снижение уровня производства. Экономика будет становиться более примитивной. Это будет сопряжено в каких-то отраслях с ростом цен, в каких-то отраслях с падением качества, в каких-то отраслях с нехваткой товаров. С точки зрения Министерства финансов, они могут выдавать субсидирование, помогать или снижать занятость. Это уже не рыночные методы, они будут приводить к сглаживанию кризиса, но это не означает, что рабочие места не пропадут в конечном итоге. В течение этого года-полутора у Центрального банка фактически задача не допустить банковского кризиса и выбрать некоторый подходящий уровень инфляции. Не стоит ожидать, что у него есть какая-то волшебная палочка, чтобы решить эту проблему». @kfm936