Интересная идея на рынке рублевых корпоративных облигаций

В прошлый четверг российская фармацевтическая компания «Промомед» разместила свой дебютный выпуск облигаций объемом 1 млрд рублей на 3 года. Примечательна эта компания тем, что она выпускает в России препарат для терапии ковида на основе японского Фавипиравира – Арепливир. Опустим споры о эффективности этого лекарства, но будем держать в уме возможные хорошие доходы компании от него. Итак, основные параметры Промомед ДМ, 001P-01 на текущий момент:

ISIN: RU000A102LB5; Дюрация: 2.67 года; Доходность: 9.3% при цене 100.97; Рейтинг Эксперт РА: ruBBB+

Помимо Арепливира Промомед разрабатывает и продвигает медицинские препараты в области диабетологии, гинекологии, ревматологии, эндокринологии. Всего в портфеле предприятия более 100 наименований, 80% из которых входят в список жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов. Доля компании на российском фармацевтическом рынке составляет около 0.5% в стоимостном выражении. При этом Промомед входит в топ-5 крупнейших производителей антибиотиков страны. Единственная производственная площадка компании расположена в Саранске (Республика Мордовия).

Соотношение долга к EBITDA в 2018-2019 гг. не превышало 2х, покрытие EBITDA процентных выплат было на уровне 5х. Однако компания находится в активной инвестиционной фазе, для финансирования. На горизонте двух лет ей предстоит понести капитальные затраты, сопоставимые с 2.8х EBITDA за 2019 год.

По оценкам Эксперт РА, даже с учетом планов по увеличению долга существенного роста отношения долга к EBITDA не будет. Эксперт РА оценивает средний уровень долговой нагрузки в 2020-2021 гг. по этой метрике около 2х, а покрытие EBITDA процентных выплат выше 8х.

Как по мне, эти облигации – вполне надежное вложение с хорошей доходностью. Значимым минусом для меня является только то, что конечные бенефициары компании не известны.

#Промомед
@intrinsic_value