Когда произойдет крах американской финансовой системы?

В российском медиа-пространстве очень любят обсуждать неустойчивость американской финансовой системы. Действительно, мы наблюдаем за хроническим отрицательным дефицитом торгового баланса, дефицитным госбюджетом и, как следствие, постоянно растущем долге, как государственном, так и корпоративном.

Когда очередной журналист задает вопрос признанному эксперту (а-ля Гуриев): ну, когда же вся эта пирамида рухнет? Звучит очень уклончивый ответ. Якобы американская финансовая система стабильна. Доллар США резервная валюта. Надежность США подтверждена веками.

Лично я уверен, что большинство инвесторов до конца не понимают, чем обеспечена эта надежность. Особенно остро этот вопрос стоит сегодня. Бюджетный дефицит США в 2020 достигнет 15.2% годового ВВП – рекордный уровень с 1945.

Начнем с дефицита торгового баланса. В 2019 у США он составил $577 млрд. Что его покрывает? Прежде всего – это инвестиционные доходы из-за рубежа и иностранные инвестиции в США. В 2019 чистые зарубежные инвестдоходы США составили более $200 млрд. Не секрет, американские компании и фонды владеют кучей активов по всему миру, которые несут дивиденды и проценты. При этом, в США текут всякого рода инвестиции – прямые, портфельные, альтернативные. В 2019 таких инвестиций, например, было $362 млрд.

Все это, если хотите, неоколониальная модель экономики. Инвесторы со всего мира несут деньги в Америку. Там на них платятся большие зарплаты, строятся крутые штаб-квартиры. Производственные же активы с офисами попроще и зарплатами поменьше размещаются за рубежом (откуда зачастую и приходят первоначальные инвестиции).

Хорошо, а если потребление все равно больше, чем все эти доходы и инвестиции из-за рубежа? В обычной стране, в таком случае, центральному банку пришлось бы продавать валютные резервы в $, чтобы покрыть разницу. В США ситуация для федрезерва проще. Он не накапливает никаких «валютных резервов», ведь он может их печатать.

Деньги из воздуха (out of Thin Air) как говорят сами американцы. Казначейство США выпускает гособлигации. Федрезерв их выкупает с помощью «денег из воздуха». Госбюджет США потом их тратит. Почему так не может делать Россия? – Инфляционные риски. Почему США не боится инфляции? 1) Инвесторы из всех стран мира скупают доллары и держат их, ибо надежно. То есть, деньги не тратятся на товары и товарный дефицит не возникает. Доллары просто оседают на бесчисленных наших с вами счетах. 2) Инфляция в $ проблема не США, а всего мира. Ведь все торгуют в долларах, и все сберегают в долларах. 3) Инфляция съедает долг. Он ведь номинальный! Экономика США растет на 3% в год+2% инфляции. Таким образом, госдолг может расти на 5% в год, не увеличиваясь в отношении к ВВП.

Итого

Да, американская финансовая система – это карточный домик. Но пока все думают в одном направлении, она крайне устойчива. Вот вы готовы отказаться держать доллары? Или отказаться от инвестиций в США? Ответ очевиден. Пока он очевиден для большинства людей на планете, неоколониализм останется в действии. Дефолт в этой системе невозможен по определению, а акции компаний метрополии будут самым ценным активом.

@intrinsic_value