Тинькофф банк – что дальше

Отказ Олега Тинькова продавать свой банк Яндексу стал главной новостью прошедшей недели. Вы все знаете, что я давно слежу за Тинькофф банком и до недавнего времени был его акционером.

Еще раз немного предыстории. 2 июля 2019 года я купил акции TCS по $19.2. Причины: Маленький по отношению к своему потенциальному рынку, быстрорастущий, и дешевый по мультипликаторам бизнес.

23 сентября 2020 года я продал весь пакет TCS по $27.6. Причины: Акции не должны были вырасти дороже офферты Яндекса ($27.64), но при этом сохранялись всяческие риски неполучения минорами даже этой суммы.

По итогам торгов 16 октября акции TCS стоят $23.5. Сделка Яндекса и Тинькова развалилась. Миноры остались со своими акциями. А что делать тем, кто из них заблаговременно вышел?

Моя позиция неизменна, я считаю, что акции банка надо «купить». Причины:

1) Есть куда расти. На данный момент у Тинькофф 8.1 млн выпущенных дебетовых карт. Тогда как в России более 80 млн трудоспособного населения. Дебетовые карты – это ключевой продукт банка. Именно с помощью них Тинькофф продает прочие комиссионные продукты (Инвестиции, путешествия, страхование, кредиты и пр.). Доля на рынке кредитных карт – 13.3%. В корпоративном сегменте банк делает лишь первые шаги.

2) До сих пор дешево. P/E’2020 у Тинькофф банка сейчас 9.4х, тогда как у Сбербанка оно составляет 6.6х. Я считаю, что 42% разницы в цене более чем оправданы разницей в скоростях роста бизнеса. За последние 4 года, например, процентные и комиссионные доходы Тинькофф росли в среднем на 34% в год, тогда как доходы Сбера показывали всего 5% роста. Никто не гарантирует сохранения прежних темпов, но запас хода есть и самое главное, есть куда расти.

3) Лучшая финтех команда в стране. Есть такой западный ETF на финтех компании – FINX. Мы его с вами держим в рамках публичного портфеля в США (#Международныйпортфель). Знаете, какой средний мультипликатор P/E у компаний этого индекса? – 130х. Отдельно для тех, кто скажет: «Сравнил Россию с США». P/E Яндекса – 72х; P/E Гугла – 33х. Так вот, во всем мире потенциал финтех бизнесов очень высок. Тинькофф банк пока все-таки классический банк, а не финтех компания. Доля комиссионных доходов у него всего 18% (у Сбера – 26%). Но мы держим в уме, что именно Тинькофф лучше всех позиционирован, чтобы выстрелить в финтехе в нашей стране.

#TCS
@intrinsic_value