​​Русский орел: Позиционирование среди политической неопределенности

Падение рынка оправдано растущими рисками. Индекс РТС снизился на 13% с локальных пиков на фоне растущих рисков. Это включает в себя геополитические риски, неожиданные изменения в налогообложении для экспортеров, увеличение предложения акций в результате IPO и SPO, а также быстрый рост числа новых случаев Covid-19. Аналитики Sberbank CIB утверждают, что недавние события оправдывают увеличение премии за риск, и смотрят на рынок более осторожно.

Геополитические риски увеличивают доходность облигаций. Доходность 10-летних ОФЗ выросла до 6.3%, так как иностранные инвесторы уходят с рынка. Инвесторы, похоже, все больше нервничают, поскольку поток новостей и политическое моделирование указывают на растущие шансы смены руководства в США. Несмотря на то, что аналитики не ожидают значимых новых санкций, инвесторы будут оставаться в напряжении, по крайней мере, до завершения выборов и, скорее всего, до тех пор, пока новая администрация не сформулирует свое мнение о политике в отношении России. Надбавка за страновой риск в ближайшие месяцы останется высокой.

Резкие налоговые изменения увеличивают неопределенность доходов. Неожиданно правительство России увеличило налоговую нагрузку на горнодобывающий сектор и нефтяные компании. Прирост налоговых поступлений невелик и составляет 2-5% от EBITDA компаний. Проблема, однако, в том, что правительство отказалось от давней концепции стабильности налогового бремени для корпоративного сектора. Теперь и инвесторы, и корпорации должны пересмотреть премии за риск для своих моделей. Увеличение стоимости капитала отрицательно скажется на оценке.

Завышенные оценки на мировых рынках создают риски коррекции. Массивные монетарные стимулы увеличивают долгосрочные инфляционные риски в долларах. Однако оценки финансовых активов этот риск не учитывают. Любой всплеск инфляции может подорвать рынки как облигаций, так и акций. Завышенные оценки оставляют мало места для поглощения и других рисков.

Понижение цели по индексу РТС. Включив в свои модели более высокую премию за страновой риск, аналитики понижают целевой показатель РТС до 1300 на конец года. В основном благодаря тому, что они ожидают восстановления цен на нефть, перспективы на конец 2021 года несколько более оптимистичны. Индекс может вырасти до 1500–1600 пунктов.

Лучшие акции. Осторожный взгляд на рынок в ближайшей перспективе предполагает оборонительную позицию в отдельных акциях. Среди защитных бумаг аналитики отдают предпочтение Полиметаллу, Московской бирже, МТС и ОГК-2. Долгосрочно же аналитикам нравятся Яндекс и Mail.ru Group. В нефтегазовой сфере лучшими вариантами являются Газпром, Татнефть и Роснефть.

#SberbankCIB #Россия