​​Goldman Sachs: Время перемен в российском нефтегазовом секторе: Роснефть, Газпром – «покупать», Лукойл – «нейтрально», Газпром нефть – «продавать»

В 2020 году в секторе будет наблюдаться сокращение дивидендов в среднем на 25%: По прогнозам Goldman Sachs, падение цен на нефть и сокращение добычи (на фоне сделки ОПЕК+) в 2020 году приведет к снижению EBITDA российских нефтегазовых компаний на 30% по сравнению с 2019 годом. Негативное влияние на свободный денежный поток частично компенсируется снижением капитальных затрат, которые, по прогнозам аналитиков банка, сократятся на 20% в годовом исчислении. Поскольку дивиденды являются переменными показателями и зависят либо от свободного денежного потока, либо от прибыли, ожидается, что общий размер дивидендов в 2020 году снизится на 25% в рублевом выражении по сравнению с 2019 годом, а затем вырастут на 40% в 2021 году (при условии, что цена за баррель нефти Urals в 2020 году будет держаться на уровне около $30). Сегодня сектор торгуется с дивидендной доходностью 7% и 10% за 2020 и 2021 год, соответственно. Для сравнение, средний показатель за пять лет составляет 7%.

В секторе наблюдается потенциал роста акций, однако после недавнего ралли он уже не столь значителен. После достижения дна 18 марта российские нефтегазовые компании выросли примерно на 50% по сравнению с ростом MSCI Russia на 35%. По оценкам аналитиков Goldman Sachs, сейчас фондовый рынок закладывает цену на российскую нефть в 2021 году в пределах $45-50 / баррель, что ниже прогнозного уровня банка в 55 $/баррель. Это указывает на некоторый (хотя и не значительный) потенциал роста в секторе по мере восстановления цен на нефть. В этих условиях аналитики банка рекомендуют действовать избирательно.

Аналитики повысили рекомендацию по Газпрому до «покупать» (с нейтральной). По оценкам Goldman Sachs, в 2020 году Газпром сможет обеспечить положительный свободный денежный поток (так как ожидаемое снижение капитальных вложений группы составляет примерно 30% год к году), что в сочетании со значительным объемом наличных средств должно позволить ему достичь целевых показателей по выплате дивидендов (40% чистой прибыли в 2020 году и 50% в 2021 году). Повышается также рекомендация по Роснефти до «покупать» (с нейтральной). Аналитики банка полагают, что рынок не до конца отреагировал на недавние корпоративные операции Роснефти, а именно: (1) передача венесуэльских активов российскому государству, при этом Роснефть взамен получила 9.6% собственных акций; и (2) начало обратного выкупа акций, который, по оценкам Goldman Sachs, до конца года может достичь 30% акций Роснефти в свободном обращении. В настоящее время Роснефть предлагает акционерам самую высокую общую доходность за 2020 год (дивиденды + обратный выкуп). Аналитики понизили рекомендации по Лукойлу до нейтральной (с «покупать») и по Газпром-нефти до «продавать» (с нейтральной). Goldman Sachs уверен в способности Лукойла и Газпром-нефти справиться с текущим спадом. Аналитики отмечают низкую долговую нагрузку компаний, низкие денежные затраты (<15 $/баррель) и сильное руководство. Однако аналитики банка полагают, что ситуация с денежными выплатами акционерам сейчас сложились в пользу Роснефти и Газпрома. В настоящее время Газпром торгуется с более высокой дивидендная доходность, чем его дочерняя компания Газпром-нефть, что случается нечасто. Инвестиции в Газпром прямо сейчас выглядят более привлекательными.

#GoldmanSachs #Акции #Россия