​​2MIN BOND: Эр Телеком (новый выпуск) / 2 года / ~12.55% ЭР Телеком - независимый оператор телекоммуникационных услуг в России. В частности, предоставляет услуги под торговой маркой "ДОМ.РУ". В этой статье мы изучаем качество эмитента и его предстоящий выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов. ISIN: RU000A106JV8 Кредитный рейтинг: ▪️ ДОХОДЪ: BB- (5 из 10) ▪️ Эксперт РА: ruBBB+ (5 из 10) 🔹 Качество эмитента – "ниже среднего" Quality (4.8 из 10). Компания имеет высокий долг и ожидаемую от такого уровня долга высокую эффективность и при этом достаточно высокую стабильность прибыли. Таким образом, в целом, эмитент имеет качественную бизнес-модель. Позитивные факторы, однако, находятся по угрозой - по итогам 2022 года отчетливо видны снижение выручки, рост себестоимости, рост финансовых расходов - все это при таком высоком долге требует от эмитента доказательств адаптации к новым условиям. Показатели оборачиваемости при этом остаются очень высокими. 🔹 Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «немного выше среднего» (5.5/10). Очень высокая долговая нагрузка NetDebt/Equity (рейтинг 0 из 10) пока еще компенсируется высокой эффективностью и стабильностью прибыли. Но, как показал, 2022 год, этот баланс хрупок, а запас прочности не такой уж и большой. Выплата дивидендов на размер почти всей прибыли с точки зрения кредиторов также не добавляет баллов "за поведение". Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «ниже среднего» (4/10) ▪️ Качество прибыли - "выше среднего" (6.4/10) - Здесь, в целом, бизнес-модель продолжает показывать свое качество. Если компания адаптируется к новым условиям с точки зрения выручки и/или себестоимости, эффективность вернется. ▪️ Качество баланса - "сильно ниже среднего" (2.45/10). Здесь все определяет крайне высокий долг. Так как в периоды неопределенности качество баланса более важно, чем качество прибыли, низкое значение этого показателя сильно ухудшает текущий профиль эмитента. 🔹 Оценка доходности – оценена справедливо Полуторагодовые бумаги эмитента (RU000A1058K7) сейчас имеют доходность вокруг 11% (с учетом текущей ликвидности, справедливая ставка очевидно, выше). Наиболее близкие по рейтингу, качеству и долговой нагрузке полуторагодовые облигации Самолет - 11.7%, двухлетние (RU000A104YT6) - 11.3%. Таким образом, для данного срока, комбинаций данного рейтинга и качества при ожидаемой доходности к погашению в 12.55% у этих облигаций Эр Телеком нет аналогов (нет прямых лучших замен). Бумаги М.Видео на 2 года (RU000A104ZK2) дают более высокую доходность (13%), но имеют очень низкое качество (2/10). При этом, учитывая очень высокую долговую нагрузку эмитента, нам кажется эта доходность справедливой. 🔹 Роль в портфеле Даже доходность в 12.55% на два года не обеспечила бы выбор этой бумаги для включения в низкодиверсифицированные портфели. Слишком много долгов. Поэтому ее роль в основном ограничивается большими портфелями с высокой диверсификацией. Выбирая чуть более длинный срок (в 2.5-2.8 лет) можно обеспечить более высокую доходность при более высоком качестве и лучших возможностях диверсификации (бумаги ВУШ, ТГК-14, Эталон, Каршэринг Руссия, ПРОМОМЕД ДМ и другие). Полная версия в Дзен ======== Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций». Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #2minbond