​​2MIN BOND: ТГК-14. Новый выпуск / 3 года / Ориентир доходности 14,8% ТГК-14 - энергетическая компания, осуществляющая производство электрической и тепловой энергии, а также распределение тепла в Республике Бурятия и в Забайкальском крае. 28 апреля, компания планирует разместить дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками: •Объём выпуска: 1 млрд. руб. •Срок обращения: 3 года. •Квартальные выплаты купона. •Ориентир купона: 14,2% •Ориентир эффективной доходности: 14,8%. Кредитный рейтинг: •RA Expert: ruBBB+(RU) (5 из 10) •ДОХОДЪ: BB- (5 из 10) 🟢Общие качество эмитента - "Среднее" (5.1/10) – низкие показатели эффективности в совокупности с невысокой долговой нагрузкой. Общее качество бизнеса компании оценивается как среднее. Рейтинговые агентства выделяют большую зависимость компании от уровня платежеспособности населения в регионах деятельности. 🟠Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «средняя» (4.8/10.0) - Эмитент имеет низкую эффективность ROE (рейтинг 2.0 из 10), которая объясняется и уравновешивается невысокой долговой нагрузкой NetDebt/Equity (9.1 из 10). При этом неспособность компании получать стабильную прибыль негативно влияет на общую оценку. 🔹Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «среднее» (5.44/10.0) 🟢Качество прибыли - "среднее" (5.34/10) – низкие показатели рентабельности являются характерной чертой отрасли эмитента. Но высокие рейтинги оборачиваемостей уравновешивают низку рентабельность, выводя общую оценку на средний уровень. В данной категории компании присваивается премия за положительный чистый денежный поток и хорошее соотношение показателей рентабельности и оборачиваемости. 🟢Качество баланса - "выше среднего" (5.65/10.0) - За счет низкой долговой нагрузки, компания обладает высокой финансовой устойчивостью (рейтинг 8.1 из 10), но итоговое значение занижает достаточно большая доля краткосрочного долга. Компания имеет высокую долю краткосрочного долга и подвержена возможности роста долговой нагрузки вследствие текущей структуры собственности (включая последствия сделки по приобретению актива последним владельцем). Подробнее читайте в отчете RA Expert. Компания имеет ряд проблем с показателями ликвидности (рейтинг 3.3 из 10), но малый объём оборотных активов является в целом нормальным для отрасли эмитента. Из-за плохого соотношения доли краткосрочного долга и моментальной ликвидности, на компанию накладывается штраф, но благодаря высокой устойчивости, оценка сохраняется на уровне выше среднего. Ориентир доходности: завышен Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что ориентир доходности завышен. Отчасти, это завышение связано с небольшим размером бизнеса, регионами деятельности (как следствие - плохой стабильности прибыли) и взаимосвязи долговой нагрузки с политикой материнской компании, но в целом кажется избыточным. Существующие на рынке аналоги со схожим качеством и схожим уровнем долга предоставляют доходность ниже ориентира для ТГК-14 на 1-2% (см. в полной версии статьи). Рассматриваемый выпуск кажется нам привлекательным для повышения доходности больших диверсифицированных портфелей. Справедливый уровень доходности может находиться около 13.7% годовых. ▪️Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~4,6%. ▪️Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.4%. ▪️Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 18% от эффективной доходности (высокий уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 12-15%. ======== Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций». Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #2minbond