Друзья , Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: Портфель B, скорее, покажет себя лучше, чем Портфель A. Этот ответ дали около 39% проголосовавших. Помимо краткого решения ниже, мы подготовили более подробную статью, в которой стараемся просто (на сколько это возможно) обсудить риски изменения процентных ставок, возникающие при инвестициях в облигации. В ней вы также найдете ссылки на различные облигационные калькуляторы (в том числе в Excel). 👉 Решение Из условий задачи видно, что она не требует точных расчетов. Здесь нам необходимо логически оценить наиболее вероятное влияние изменений процентных ставок на цену облигаций (процентный риск) и портфелей в целом, используя соответствующие параметры (дюрацию и выпуклость). Требуемые процентные ставки различаются для разных временных горизонтов (и дюрации). Как правило, они растут по мере роста такого горизонта – это нормальная форма кривой (или структуры) процентных ставок. Увеличение наклона для нормальной формы кривой происходит, если краткосрочные ставки падают быстрее или растут медленнее долгосрочных. Уменьшение наклона – краткосрочные ставки падают медленнее или растут быстрее долгосрочных. В случае нашей задачки происходит уменьшение наклона кривой ставок. 🔹 Самые короткие облигации (дюрация 0.5 года) имеют очень низкую дюрацию (а значит, чувствительность к изменению ставок) и выпуклость (почти не влияет на изменение стоимости коротких бумаг). Их цена из-за опережающего роста краткосрочных ставок, хотя и снизится, но незначительно по сравнению с более длинными облигациями. Давайте предположим, что Модифицированная дюрация (MD) здесь тоже равен 0.5, и тогда изменение требуемой ставки на 2%, приведет к снижению цены примерно на 1% (=2%*0.5). 🔹 Бумаги с дюрацией 5.5 лет испытают самое большое отрицательное влияние роста ставок на цену, но так как имеют относительно большую выпуклость, этот эффект будет несколько смягчен. Если использовать только дюрацию MD=5, то цена этой бумаги при росте требуемой ставки на 1% снизится примерно на 5.5% (=1%*5.5). В этом случае Портфель B потеряет около 3.25% (= 1%*0.5 + 5.5%*0.5), а в действительности немного меньше, благодаря действию более высокой выпуклости длинных облигаций. 🔹 Так как растут и краткосрочные и долгосрочные ставки, разумно предположить, что среднесрочные ставки (в нашем случае для облигаций с дюрацией 3 года) тоже вырастут. Этот рост может быть разным, но обычно, это что-то среднее между изменениями в ставках на ближайшие соседние сроки. Если MD=3, тогда при росте требуемой ставки на 1.5%, цена этой облигации снизиться на 4.5% (=1.5%*3). То есть Портфель A потеряет примерно 4.5% (немного меньше благодаря выпуклости, которая, однако, будет меньше, чем у Портфеля B). ☝️ Практически при любом подобном изменении кривой процентных ставок стоимость Портфеля B снизится меньше, чем стоимость Портфеля A. Поэтому правильный ответ: Портфель B покажет результат лучше. ====== ▪️ Портфель B представляет стратегию Barbell («гантеля» - покупка коротких и длинных бумаг, без среднесрочных). Она лучше всего показывает себя, если кривая ставок снижает наклон. ▪️ В противовес ей, стратегия Bullet («пуля») концентрирует вложения в облигации, имеющие целевую дюрацию (например, 3 года). Эта стратегия, как правило, покажет более высокий результат, если кривая процентных ставок увеличит свой наклон. ▪️ Если кривая ставок смещается параллельно, то, при прочих равных, Нейтральная стратегия (или «Лестница облигаций» - мы писали о ней здесь и она нацелена на равномерное распределение облигаций по срокам) будет лучшим выбором. Можно также отметить, что эта стратегия - наиболее проста и универсальна. ======= Если вам не подходят отдельные облигации, наш фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год). Подробно о процентом риске облигаций читайте здесь: telegra.ph/Obligac…ok-10-16 #доходъоблигации