ОБЛИГАЦИИ. ЧАСТЬ 4. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ
Продолжение .

Начало истории читайте здесь.

Что означает структура дюрации? Представим, что у индекса дюрация (риск) равна 2.8 года. Как она формируется? Обычно, есть немного коротких бумаг (менее двух лет), немного длинных (более 6 лет), а в основном бумаги с дюрацией от 2 до 5 лет. То есть больше всего бумаг концентрируется где-то посередине. Может быть и иначе.

Если вы будете сохранять ту же дюрацию 2.8, но увеличите долю коротких и длинных бумаг за счет средних или равномерно распределите бумаги по дюрации, вы измените ее структуру, не изменяя ее значение. Это и есть активные стратегии:

🔸️ Bullet - концентрация дюрации на одном периоде.
🔸️ Barbell - концентрация дюрации на очень коротком и очень длинном периодах.
🔸️ Neutral - равномерное распределение бумаг по дюрации.

Bullet

Стратегия Bullet используется, если вы прогнозируете, что долгосрочные ставки вырастут, а краткосрочные - упадут - кривая ставок увеличит наклон. Цена длинных бумаг, очевидно, снизится, поэтому вложения в них не интересны. Короткие бумаги не дадут большой доходности - скоро погасятся, а реинвестировать придется по более низким ставкам. Поэтому бумаги со средней дюрацией будут оптимальным выбором.

Barbell

Стратегия Barbell используется, если вы прогнозируете, что долгосрочные ставки упадут (даже немного, вспомните о выпуклости), а краткосрочные - вырастут - кривая ставок снизит наклон. Долгосрочные бумаги в этом случае привлекательны - их цена сильно вырастет. Короткие бумаги не слишком чувствительны к росту ставок, а вот реинвестировать средства от их погашения можно уже по более высоким ставкам. Бумаги со средней дюрацией не дают таких преимуществ. Поэтому вы будете лучше индекса, если сконцентрируйтесь на коротком и длинном горизонте.

Neutral

Стратегия Neutral используется, если вы прогнозируете, что ставки на всех временных горизонтах изменятся (вырастут или упадут) примерно одинаково - кривая процентных ставок сместится параллельно текущей кривой. В этом случае, равномерное распределение облигаций по всем временным горизонтам будет оптимальным выбором и вы обыграете индекс (если только структура его дюрации не аналогично вашей).

====
В нашем фонде «ДОХОДЪ Перспективные облигации» мы используем активную стратегию в основном в части изменения структуры дюрации. Сама дюрация (ценовой риск) может изменяться только в диапазоне от 2.5 до 3.5 лет (целевой показатель – 3 года) и, как правило, это происходит «естественным путем» через снижение общей дюрации со временем и периодические ребелансировки.

О прогнозах и шагах для формирования конкретного портфеля мы расскажем в следующих постах.

#доходъоблигации