​​ХОРОШАЯ КОМПАНИЯ ≠ ХОРОШАЯ ИНВЕСТИЦИЯ «Гораздо лучше купить хорошую компанию за смешные деньги, чем смешную компанию за хорошие деньги.» – Уоррен Баффет Тенденция путать объективные достоинства компании с инвестиционными возможностями и неумение отличать хорошие активы от хороших покупок доставляют проблемы большинству инвесторов. Что такое хорошая инвестиция? Это приобретение актива по цене ниже его внутренней стоимости с потенциальной доходностью значительно выше принятого риска. Путь из недооценённого в переоценённое: 1. Всё начинается с объективно привлекательного, но недооценённого актива; 2. Общественное мнение про актив постепенно начинает сменяться в лучшую сторону и его начинают всё чаще покупать; 3. Приток капитала повышает цену; 4. Повышение цены расценивается, как объективное достоинство инвестиции; 5. Новые участники рынка, услышав о данном активе впервые, присоединяются к предыдущим покупателям. Восходящий тренд становится похожим на непрерывную благоприятную возможность; 6. Появляется эффект своеобразного «конкурса популярности», в котором побеждает все тот же актив; 7. Если этот процесс продолжается достаточно долго и обретает достаточную силу, то надувается финансовый пузырь. 8. Финансовый пузырь приносит разумным инвесторам большие возможности для продажи актива (или даже для сделок на понижение). Процесс заключения самых выгодных сделок носит прямо противоположный характер. Чтобы находить исключительно выгодные варианты инвестиций, необходимо разобраться, почему данный актив не пользуется особой популярностью в текущий момент. Эта непопулярность зачастую не является итогом тщательного анализа. Более того, чаще всего этот процесс вообще никак не связан с анализом, а является результатом действия психологических сил. Почему же цены часто оказываются ниже внутренней стоимости, а доходность – выше по сравнению с риском? Иными словами, почему актив может продаваться дешевле, чем должен?   • В отличие от активов, вызывающих всеобщий ажиотаж, потенциально сверх-выгодные предложения обычно содержат какой-то объективный недостаток.   Например, сам класс активов может иметь свои слабости, компания может быть аутсайдером в своей отрасли, что-то не так с финансовой отчетностью, или же активы не могут предоставить держателям достаточную защиту.   • Поскольку процесс установления справедливых цен на эффективном рынке требует привлечения людей с аналитическим складом ума, способных мыслить объективно, выгодные предложения обычно иррациональны или основаны на недостаточном понимании. Таким образом, выгодные сделки часто совершаются, когда инвесторы либо не смогли дать справедливую оценку активу, либо ограничились поверхностным впечатлением, либо не преодолели предубеждение, осуждение толпы или традицию, не связанную с его внутренней стоимостью. • В отличие от любимчиков рынка, непопулярные активы игнорируются или вызывают презрение. Если о них и вспоминают в СМИ, то самым нелестным образом.   «В целом чем больше неприятие или отвращение, тем лучше сделка». – Сет Кларман (американский миллиардер инвестор, управляющий хедж-фондом) • Обычно, когда цена такого актива падает, те, кто мыслит поверхностно, думают: «Кому он такой нужен?» Большинство инвесторов склонны экстраполировать предыдущее поведение актива, ожидая продолжения тенденции, а не гораздо чаще происходящей регрессии к среднему. Те, кто мыслит поверхностно, склонны считать снижение цены тревожным знаком, а не констатацией того, что актив стал дешевле. В результате самый выгодный актив – это обычно крайне непопулярный актив. От него происходит отток капитала (или, по крайней мере, не происходит притока), и никто не думает о его покупке. Справедливо оцениваемые активы — не наша цель, поскольку разумно было бы заключить, что они приносят только лишь справедливые доходы с поправкой на риск. Разумеется, и переоцененные активы нам тоже не подходят. Наша цель — найти недооцененные активы. Продолжение в следующем посте.