Сегодня ФРС примет решение о поднятии ключевой ставки в 11-й раз до 22-летнего максимума. Рынок убежден, что это станет последним повышением в этом цикле. Инвестбанки Уолл-Стрит и фьючерсный рынок единодушно прогнозируют рост ставки на 25 б.п. до диапазона 5.25–5.50%. Ключевой вопрос заключается в том, будет ли это последнее повышение. На предыдущем заседании ФРС взяла паузу в цикле ужесточения ДКП, но усилила ястребиную риторику по поводу будущих решений — последний прогноз Федерального комитета по открытым рынкам включал еще два шага поднятия ставки до конца 2023 года. Вероятно, одна из главных причин сохранения жесткой ДКП — новый избирательный цикл. Инфляция разозлила американских избирателей. Политическая задача, поставленная администрацией Байдена перед ФРС, заключается в её снижение любыми инструментами несмотря на долгосрочные последствия. Демонстрация ястребиного позиций должна убедить граждан, что ФРС борется с ростом цен и сохраняет контроль над экономической ситуацией. Экономические данные, на которые ориентируется регулятор, неоднозначны: поверхностные инфляционные тенденции в США смягчаются, но рынок труда остается напряженным, что позволяет предположить, что темпы дезинфляции могут остаться намного ниже ожиданий. Базовый индекс цен расходов на личное потребление (PCE), исключающий цены на еду и энергию, подтверждает сохранение структурной инфляции. В мае показатель, на который в основном ориентируется ФРС, составил 4.6% годовых — всего на полпроцента меньше, чем на пике в 2022 году. В последнем прогнозе ФРС достижение целевого уровня по инфляция ожидалось не ранее 2025 года. Чиновники ФРС также прекрасно понимают, что трансмиссия решений по ДКП в реальную экономику занимает в среднем 18 месяцев, поэтому существенные последствия роста стоимости заимствований, включая рыночные форс-мажоры, ещё не начали проявляться в полной мере. Один из примеров рыночных ЧП — кризис региональной банковской системы, стресс в которой до сих пор сохраняется на фоне слабой финансовой отчетности отдельных кредиторов. При этом негативные процессы продолжают распространяться и на рынках недвижимости (в первую очередь, в коммерческом секторе), и на рынках частного капитала. Однако, из-за накопленных населением сбережений в пандемию, в том числе благодаря раздаче денег, и отложенного спроса, который поддерживается ростом задолженности, потребление не сокращается. Это проблема для регулятора, который надеялся на замедление экономики. В отсутствие рецессии американский рынок труда остается перегретым — спрос на работников по-прежнему превышает предложение. Это будет поддерживать инфляционную спираль роста заработной платы, вынуждая компании поднимать цены на конечные продукты и услуги, чтобы покрыть дополнительные затраты на оплату труда. Накануне заседания ФРС агентство Bloomberg опубликовало статью, в которой задается вопросом, сможет ли регулятор организовать «мягкую посадку» экономики, фактически контролируемую рецессию, которая замедлит темпы инфляции до целевых 2%. Отдельные экономисты приходят к выводу, что позитивный сценарий возможен только при повышение целевой инфляции до 3%. Для ФРС пересмотр фундаментального показателя будет означать удар по репутации и риск окончательной утраты доверия.