Госсовет КНР анонсировал очередной пакет мер по поддержке экономики. И значительная часть его связана с инструментами финансовой поддержки. Хотя в сообщении по итогам заседания Госсовета содержится традиционное упоминание о том, что власти призывают «не наводнять экономику» [деньгами], на практике никто не собирается отказываться от привычных способов по выходу из кризиса. Итак, 300 млрд юаней будут направлены через институты развития на инфраструктурные проекты в дополнение к 300 млрд, заявленным в конце июня. Госсовет КНР также призвал региональные власти привлечь дополнительные 500 млрд юаней ($72,9 млрд) путем выпуска специальных облигаций в пределах установленной квоты. Срок исполнения — до конца октября. Напомним, что средства от выпуска подобных облигаций используются для финансирования реализации одобренных центральным правительством проектов в области транспорта, коммуникаций и в других общественно полезных сферах. Согласно цифрам, заложенным в бюджете Минфина КНР, предельный объем долга регионов по специальным облигациям на этот год составляет 21,8 трлн юаней при фактическом объеме заимствований к текущему моменту в размере 20,4 трлн. То есть потенциально регионы еще имеют возможность нарастить заимствования на сумму около 1 трлн юаней (с учетом уже анонсированных 500 млрд). А общая сумма выпущенных регионами облигаций достигает к настоящему моменту астрономических 35 трлн юаней ($5,1 трлн). Для сравнения — весь объём рынка российских субфедеральных и муниципальных облигаций — менее 1 трлн рублей ($16 млрд). То есть китайский рынок региональных облигаций в 320 раз больше российского, притом что экономика Китая крупнее лишь примерно в 10 раз. Откуда взялась такая большая цифра облигационного долга китайских регионов? Во многом это результат сознательных регуляторных действий со стороны властей КНР, которые с 2014 года начали стимулировать регионы осуществлять заимствования на рынке вместо использования мутных схем по финансированию потребностей бюджета при помощи «теневой» банковской системы и посредников в виде квазигосударственных финансовых организаций (local government financing vehicles, LGFVs). Основными покупателями регионального долга являются китайские банки, которых не в последнюю очередь привлекают низкие коэффициенты риска, установленные по данному виду активов при расчете требований к банковскому капиталу (20% по сравнению со 100% для корпоративных заемщиков). Но в первую очередь значительный объем заимствований со стороны регионов связан с тем, что в Китае, в отличие от России, центральное правительство не ограничивает регионы в возможностях привлечения финансирования, а наоборот, помогает, регулярно повышая квоты на выпуск долга, предоставляя государственные гарантии и поддерживая достаточный уровень ликвидности в экономике. В результате даже самые отстающие регионы получают возможность привлекать заемные средства. В конечном итоге регионы ведь используют полученные средства на выполнение задач поставленных партией и правительством, а значит, действуют в рамках одной системы целей и приоритетов.