«Норильский никель» (GMKN RX) опубликовал финансовую отчетность за 1 полугодие 2023 г. Сам по себе факт публикации – уже позитивный момент, ведь многие компании на данный момент отказались раскрывать консолидированные данные. Отметим, что снижение ключевых показателей не стало сюрпризом для рынка. Тезисно прокомментируем ключевые моменты. 🟡Выручка сократилась на 20% год к году и составила $7,2 млрд. Здесь важно отметить пару моментов. ➡️Во-первых, ГМК продолжает диверсификацию географии продаж, и теперь рынки Азии – основное направление экспорта, на которое приходится почти половина выручки. ➡️Во-вторых, несмотря на снижение биржевых цен на все ключевые металлы, физические объемы продаж платиноидов и золота увеличились. 🟡EBITDA показала снижение на 30% в годовом выражении на фоне сокращения выручки. Показатель составил $3,4 млрд долл. Вместе с тем, и мы хотим это подчеркнуть, рентабельность EBITDA осталась на высоком уровне — 47%. 🟡«Норникелю» удалось на 12% снизить операционные расходы, и это очень хорошие новости. Этого удалось достичь благодаря жесткому контролю над издержками, а также минимизации инфляционного давления. 🟡Кроме того, важно обратить внимание на снижение капитальных вложений. Так, показатель уменьшился на 19% год к году. Это стало возможным благодаря оптимизации расчетов с подрядчиками, а также пересмотру сроков некоторых инвестпроектов. 🟡Чистый оборотный капитал снизился с начала года на 20%. Этому, главным образом, способствовало ослабление рубля, а также сокращение дебиторской задолженности. 🟡Свободный денежный поток увеличился на 28% год к году до $1,35 млрд. 🟡Теперь несколько слов о долговой нагрузке. ➡️Чистый долг снизился на 8% год к году до $9,1 млрд. ➡️Соотношение чистого долга к EBITDA на конец июня 2023 г. составило 1,2x, что говорит о комфортной долговой нагрузке «Норникеля». Отметим также, что компания продолжила оптимизацию долгового портфеля, адаптируясь к изменению долгового рынка и условий финансирования. Нельзя не вспомнить успешное размещение 5-летних рублевых облигаций на общую сумму 60 млрд рублей в мае текущего года. Переходим к выводам 🔎Несмотря на снижение выручки, «Норникель» продолжает генерировать хорошие денежные потоки. При этом удается контролировать затраты, понемногу распродавать скопившиеся в прошлые периоды складские запасы, выстраивать новые логистические цепочки продаж, успешно действовать на долговом рынке. ➕По совокупности факторов оцениваем отчетность нейтрально-позитивно. Причем, положительных моментов, по нашим оценкам, больше. Так что, если так все пойдет и дальше, глядишь, и до возобновления дивидендных выплат рынок доживет. Ну а если нет… Подождем еще немного 🙂 #российский_рынок @bitkogan