«Норникель» и РУСАЛ заметно отстают от рынка. Можно ли на этом заработать? Часть 2 С начала индекс Мосбиржи вырос на 34%, а акции РУСАЛа и «Норникеля» не выросли вообще. В первом посте мы писали про «Норникель». Теперь разбираемся с РУСАЛом. РУСАЛ – возможные драйверы: ➕Акции РУСАЛа сильно отстали от рынка, что дает возможность для апсайда. ➕Цены на алюминий имеют потенциал для роста в II полугодии. Но есть условие: для этого экономика Китая, крупнейшего потребителя «крылатого металла», должна ускориться. ➕Низкие затраты на электроэнергию — это главная составляющая себестоимости производства алюминия. У зарубежных конкурентов эти затраты существенно выше. Более того, для генерации электроэнергии в Европе часто используют газ. В случае, если цены на газ начнут расти, некоторые европейские алюминиевые заводы вообще могут закрыться, как убыточные. 🔎Оцениваем их долю рынка в 25-30%. РУСАЛ может занять эту нишу, даже несмотря на санкции. ➕Девальвация рубля играет на руку всем экспортерам. У РУСАЛа доля экспортной выручки — 73% за 2022 г. РУСАЛ – ключевые риски: ➖Временная приостановка выплат дивидендов от «Норникеля». Для РУСАЛа эти деньги всегда были весьма существенными. ➖Рост себестоимости. В 2022 г. операционные затраты РУСАЛа выросли на 30% год к году из-за увеличения цен на бокситы и глинозем. При этом выручка показала рост лишь на 16,5%. Подобный дисбаланс негативно влияет на EBITDA и ее рентабельность (снижение на 9,5% в 2022 г.). ➖Неопределенность в налоговой политике властей РФ. Пока разовый налог на сверхприбыль несущественно влияет на показатели РУСАЛа (примерно 1% от EBITDA). Но власти вынуждены пополнять бюджет, и не исключено, что мы увидим новое ужесточение налоговой политики для крупного бизнеса. #российский_рынок @bitkogan