«Норникель» отчитался о финансовых результатах по МСФО за 2022 г. Позитивен уже сам факт того, что отчетность была представлена инвестсообществу. ▪️Компания снизила выручку в годовом выражении на 5% до $16,9 млрд. ▪️EBITDA уменьшилась на 17% г/г до $8,7 млрд, а рентабельность составила 52%. ▪️Чистая прибыль потеряла около 16% и составила $5,9 млрд. ▪️Свободный денежный поток упал с $4,4 млрд до $0,4 млрд за счет снижения EBITDA, роста оборотного капитала и увеличения capex. ▪️Долговая нагрузка остается весьма комфортной, несмотря на удвоение чистого долга. ▪️Соотношение Net debt/EBITDA на конец года составило 1,1х. В текущих условиях снижение выручки и прибыли выглядит абсолютно нормально. Мы не склонны оценивать такие результаты как негативные. Геополитический шторм и высокая инфляция наложили свой отпечаток. Полагаем, что текущее снижение – явление временное. Не забываем и о логистических проблемах. Новые реалии неминуемо ведут к изменению схем поставок, что влияет на объемы и динамику продаж. Нужно время, чтобы заключить новые долгосрочные контракты, выйти на новые рынки сбыта. Растет и себестоимость производства. Показываемые «Норникель» цифры выглядят если не фантастически в текущих условиях, то весьма внушительно. Прибыль $5,9 млрд и рентабельность по EBITDA выше 50% говорят сами за себя. Все это позволяет компании реализовывать амбициозные инвестиционные планы: ✔️Capex вырос до рекордных $4,3 млрд ✔️Основные направления: большая стройка флагманского экологического проекта по Серной программе, а также модернизация и ремонт Норильской обогатительной фабрики ✔️ГМК продолжает инвестировать в третью линию Талнахской обогатительной фабрики и новые плавильные мощности Надеждинского МЗ. Выводы Похоже, компания быстро адаптируется к меняющимся условиям на рынке капитала. Так, были изменены условия по 5 выпускам евробондов, чтобы инвесторы смогли получить доход. «Норникель» вышел на рынок с новыми рублевыми бондами на 25 млрд руб. и с облигациями в юанях на 9 млрд юаней. Наша позиция по «Норникелю» не меняется. Продолжаем считать, что это одна из наиболее привлекательных «фишек» на российском фондовом рынке. #российский_рынок @bitkogan