О биржевых штормах В ситуации, когда вопросов больше, чем ответов, рынки сталкиваются с растущим чувством нервозности. Доллар США. Полет продолжается. Индекс DXY стремительно летит в стратосферу. Уже 114,6. RISK OFF по полной программе. Многие задают вопросы: почему так падают юань, шекель, иные валюты? Нет, друзья, это не что-то с Китаем, Израилем или другими странами. Это тотальное укрепление доллара по всему миру (за редким исключением). Исключения – это валюты, привязанные (или почти привязанные) к доллару США, типа гонконгского доллара или дирхама. И, разумеется, российский рубль. Но его устойчивость – комплекс иных причин. Британский фунт. Вчерашняя попытка коррекции быстро закончилась провалом. Пара GBP/USD вновь на уровне 1,0650. Гособлигации Великобритании (десятилетки) каждый день падают в цене. Вчера доходность по ним ЕЩЕ подросла на 6%, и составила 4,5% годовых. Новые госзаимствования, по всей видимости, пройдут нелегко. А вот как и, главное, почем будут рефинансироваться корпорации – вообще загадка. Еврозона и надвигающийся долговой кризис. Пара EUR/USD уже на уровне 0,955. Доходности европейских госбумаг также продолжают расти. Самые стабильные из них – немецкие – за вчерашний день подросли еще на 5% по доходности. За два месяца доходность по 10-летним «бундесам» выросла на 300% (!!). Если честно – мурашки по коже. Похоже, у ЕЦБ вообще нет никакого выхода, кроме как еще и еще поднимать ставку и… одновременно начать выкупать с рынка облигации, заливая пожар инфляции керосином. Волатильность неуклонно растет. Скачок индекса волатильности (VIX) выше отметки 32 отражает обеспокоенность инвесторов перспективами мировой экономики. Риторика ФРС и прогнозы по ставке. Не добавляют оптимизма и «ястребиные заявления» членов ФРС. Так, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что видит риски перехода американской экономики в рецессию в результате «непредусмотренных макроэкономических шоков». Тем не менее, это не означает, что регулятор откажется от политики увеличения ставок. По словам Булларда, отказ ФРС от целевого значения инфляции в 2% ударит по доверию к регулятору. Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, в свою очередь, подчеркнул крепнущую решимость ФРС обуздать инфляционного монстра. Срединный прогноз 19-ти руководителей ЦБ указывает на то, что к концу этого года ставка вырастет до 4,4% и 4,6% к концу следующего. Другими словами, расслабляться пока рано. Рост стоимости заимствования в США. Пока ужесточение монетарной политики не создает угрозу долгового кризиса в США. С одной стороны, согласно данных Бюджетного управления Конгресса США, ежегодные чистые процентные расходы вырастут почти в три раза за период с 2022 по 2031 гг, увеличившись с $306 млрд до $910 млрд. С другой стороны, сильный доллар частично компенсирует негативный эффект повышения ставки. Благодаря росту индекса DXY и жесткой монетарной политике регулятора, США проще привлекать иностранный капитал. В результате, спрос на гособлгации страны скорее всего будет расти, а стоимость обслуживания долга в итоге падать. Так всегда бывает: хаос и рост рисков – в итоге инвесторы начинают бежать в американский госдолг. Кстати, это – одна из причин, почему начал потихоньку формировать позиции по TLT и TMF. Таким образом, ситуация остается терпимой до тех пор, пока доллар сохраняет свои позиции. Проблемы могут возникнуть, когда RISK ON вернется на рынки в полной своей красе. А он вернется. По моим осторожным предположениям, ближе к концу года. Но это все про госдолг. А вот на уровне корпораций и домохозяйств скоро увидим рост банкротств. И, разумеется, жду просадку на рынке недвижимости. Продолжение ⤵️