О ситуации с внутренним долгом России. Посмотрим на ОФЗ: что происходило с ними в такую непростую пятницу, как вчера? Новый виток жесткой геополитической риторики, заявление о внеплановой сходке членов ФРС. И, наконец, крайне жесткий комментарий к решению ЦБ (само поднятие ставки на 100 базисных пунктов не стало сюрпризом, в отличие от опубликованного нового среднесрочного прогноза с уровнем средней ключевой ставки на 2022 год в размере 9-11%). Вместе все это – дикая смесь, практически взорвавшая и так уже порядком «уставший» рынок ОФЗ. Доходности дружно взлетели на 25-40 базисных пунктов по всей кривой. Сводный индекс ОФЗ упал на 1,04%, что является очень сильным движением. На рисунке выше – кривая доходности в пятницу и днем ранее. В короткой части кривой доходности выше психологического уровня 10%. Самое неприятное в текущей ситуации: нет никакой уверенности в том, что доходности не продолжат свой победный поход на север. ФРС, судя по всему, добавит свежих дров в печку в самое ближайшее время. Чего ждать далее? 1️⃣ Вариант, где геополитические риски отступают и, так или иначе, здравый смысл со всех сторон работает на тему снижения напряженности. В таком случае, полагаю, ЦБ спокойно и неторопливо доводит ставку в ближайшие 2-3 месяца до 10-10,5% годовых. Инфляция, по всей видимости, ближе к середине весны начинает потихоньку отступать. Тогда ЦБ не станет дополнительно нагнетать и доводить ставку до 11%. Более того, возможно ближе к августу начнется неторопливое снижение ставки. И где-нибудь к декабрю 2022 года мы с вами увидим годовую инфляцию на уровне не более 7% годовых и ставки в районе 7,5%. В таком случае будет рационально начинать приобретать облигации с погашением через 10-15 лет примерно с апреля-мая 2022. Если все будет очень хорошо, тогда, возможно, даже и с середины марта. Это в сущности и был предыдущий базовый сценарий. Только в нем ожидалось, что уже в феврале можно будет начинать брать бумаги с большой дюрацией. Но суровая реальность и высокие инфляционные ожидания корректируют сроки. 2️⃣ Грустный сценарий. Который сегодня имеет достаточно высокую вероятность на реализацию. Что будет, если не дай Бог загремят пушки и польется кровь? Пишу это, а самому хочется кричать: люди, опомнитесь. Но чтобы Россия и Украина сцепились…Нет. Нельзя. И спокойно об этом даже говорить не хочется. Все это выглядит очень мерзко. И все же…. что если да? ▪️Рубль мы сможем ловить на уровне 85-90. ▪️Инфляция рванет достаточно сильно. ▪️ЦБ для стабилизации ситуации будет вынужден резко ужесточить ДКП и поднять ставку еще на 250-300 б.п. ▪️Наш долговой рынок ожидают весьма непростые времена. В частности, можем увидеть большое количество дефолтов различных компаний. Скорее всего, узрим коллапс на рынке ВДО. А десятилетние ОФЗ вполне могут упасть еще процентов на 15-20. Как минимум. Разумеется, в такой ситуации говорить о чем-то определенно будет сложно, поскольку вполне вероятны самые различные санкции, глубину и иезуитство которых осознать сегодня достаточно сложно. В таких условиях то, что еще как-то можно покупать сегодня – это короткие ОФЗ с погашением максимум через год-другой. И облигации самых надежных эмитентов высокого кредитного качества на уровне «крепкого» надежного второго эшелона. А еще спокойнее – просто инструменты, привязанные к иностранным валютам. Хочется надеяться, что подобный сценарий не реализуется. #геополитика #мнение #облигации @bitkogan