Бизнес прет, но на рынке случились тяжкие времена – фондовый рынок мощно просел, несколько крупных IPO технологических компаний фактически провалились. Надо поднимать очередные бабки, чтобы направить их на продажи и покрытие расходов на разработку. Операционно парни умудрились выстроить затраты так, что даже при не очень высокой выручке contribution profit положительный, а затраты на центральный офис и бюрократию в значительной мере удалось оптимизировать и сделать переменными за счет аутсорсинга. Плохая конъюнктура на фондовом рынке или хорошая, значения не имеет, тк фирма жжёт деньги каждый месяц и остановиться невозможно. Парни объявляют раунд В на 25 млн по оценке 150 млн, но ситуация настолько плохая, что подписка проваливается. Тогда раунд перезагружают через переговоры с уже существующими инвесторами, которым нравится бизнес компании и очень нравится возможность выкрутить фаундерам руки. В результате на раунде В по оценке 75 млн долларов Бакланы заскочили аж на 10 млн за 13.33%, Дятел добавил всего полторашку за 2% и мутные из Черного Ящика принесли 3.5 ляма, забрав 4.67%. Да, тяжко, а что делать? Заметим, что на каждом раунде доли инвесторов не размываются, а продажа идёт за счет размытия долей фаундеров и команды. После раунда В компании приходится сформировать полноценный совет директоров, ограничив при этом пыл Бакланов, рвавшихся чуть ли не в операционку. Также фаундеры выбили себе право вето по всем вопросам, кроме голосования за liquidity event. В последнем фонды были непреклонны, особенно директор от мутных из Черного Ящика. Ребятам не до интриг, надо бежать дальше, уже и следующий раунд С светит. На фондовом рынке продолжается кошмарный боковик, настроения унылые, а бизнес компании идет себе и идет, но из-за общей рецессии упал спрос на турпоездки. В результате Бакланы и мутные предлагают закрыть подписку на 25 млн долларов. После ожесточенных переговоров сошлись на оценке 188 млн долларов, отдав Бакланам 8% за 15 млн долларов и мутным из Черного Ящика 5.33% за 10 млн долларов. Всё бы ничего, да есть нюанс – инвесторы выкрутили руки и подписались только на условиях liquidation preference 2x. Что это означает? Что на liquidity event выбор делается между погашением ноты за 200% от номинала или пакетом акций в обеспечении. Да, это не шутка, такие сделки часто происходят на последних раундах или просто в условиях негативной рыночной конъюнктуры. Компания развивается, рынок восстанавливается, всё прет. Наконец-то решили поднять денег у больших пацанов, а не разных бакланов и мутных. С помощью бутика объявляется раунд D аж на 80 млн долларов за 20%, в результате происходит переподписка до 90 млн за чуть больший пакет в 21%, что дает оценку в 433 млн долларов. Даже liquidation preference в 1.5 раза не омрачила сделки, ведь теперь зашли большие ребята Wale Capital и Elephant Capital. Парням уже видится единорожие, но тут происходит неприятная история – на компанию выходит Booking.com с предложением о покупке всего бизнеса. Из-за внутренних разборок Wale Capital, не имеющих никакого отношения к инвестиции в Компанию, Wale решает выйти из инвестиции и подбивает к этому решению Elephant Capital. По логике крупняка: раз большие начали интересоваться копанией, всё равно жизни не дадут, а 50% на инвестированное на дороге не валяются. Предложение в 250 млн долларов за всю компанию становится решающим, фаундеры не удержали совет директоров от решения о продаже, тем более Бакланы и Черный Ящик вообще неплохо сидят с двумя иксами liquidation preference.