В «Ведомостях» прекрасный, но длиннющий лонгрид для экономических гурманов о применимости принципов современной денежной теории (ММТ) для достижения Россией финансового суверенитета.
Всячески рекомендую, а здесь обозначу несколько практических соображений.
1️⃣ Россия уже применяет постулаты ММТ в монетарной и бюджетной практике. Итоги первого санкционного года показывают, что никакого всплеска инфляции за новыми мерами не последовало. Наоборот: таргет в 4% уже достигнут, а в конце февраля Росстат даже фиксировал дефляцию. Природа прошлогоднего всплеска инфляции иная, чем рост курса.
2️⃣ Механизм ММТ-финансирования бюджета через ОФЗ и банки (с РЕПО в ЦБ) аналогичен тому QE, что применяла ФРС с treasuries. Однако, в отличие от Штатов, внутренний долг России на сегодняшний день составляет всего 12,4% (внешний 4,6% ВВП), что не идет ни в какое сравнение ни с США, ни с Китаем, ни с Японией.
3️⃣ Правительственная бюджетная и фискальная политика, несмотря на огромные достижения в 2022 г., все еще недостаточна для эффективного стимулирования совокупного спроса. Правительственная и центробанковская стратегии все еще ортодоксальны на радость недружественным странам.
4️⃣ Бюджетная политика сверхконсервативна (цель по структурному дефициту – 0%), тогда как ориентир в 2–3% ВВП более чем вменяемый, поскольку дефицит исчезает вместе с инфляцией и, соответственно, повышением налоговой базы.
5️⃣ Таргетом ЦБ (пусть, неформально) должны стать низкий уровень процентных ставок (это не только расширение частного кредитования, но и снижение процентных расходов по ОФЗ), а также достижение полной занятости. И, конечно, инфляция, куда без нее. Но не она, как и курс вместе с торговым балансом, должна быть первым приоритетом.
6️⃣ «Решения надо принимать исходя из объективно складывающейся ситуации, а не быть заложником каких-либо догм» (М.Орешкин).
7️⃣ Для выработки практических подходов к будущим финансовым стратегиям на следующий цикл (2024 г. и далее) нужна опекаемая правительством площадка, экономический (но не экспертный!) клуб. В его задачи должно войти достижение того самого финансового суверенитета, о котором упоминалось в начале поста.
