Повышение ключевой ставки, кажется, продолжится в следующем году ЦБ не обманул ожидания рынка: ключевая ставка поднята на 100 б.п. до 8,5% – это максимум с осени 2017 г. – и послал ястребиный сигнал. ♦️Инфляция обгоняет прогноз ЦБ, признал он в пресс-релизе (7,4-7,9% по итогам года). ♦️Вклад устойчивых факторов остается существенным. ♦️Баланс рисков значимо смещен в сторону проинфляционных. ♦️Отклониться от цели (4%) инфляция может дольше и сильнее, чем ожидалось. Поэтому ЦБ будет действовать решительно. ЦБ настолько стремился быть понятным рынку, что дал сигнал даже во время «недели тишины», опубликовав отчет по инфляционным ожиданиям населения – они оказались на многолетнем максимуме. Так что главным был вопрос – не на сколько ЦБ повысит ставку сейчас, а как он будет действовать дальше. И ответ он дал недвусмысленный: при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом ЦБ допускает возможность повышения ставки на ближайших заседаниях. Что же пугает ЦБ? ♦️Спрос растет быстрее предложения. В ряде секторов разрыв может усилиться из-за пандемии. ♦️Это транслируется в рост цен по широкому кругу товаров и услуг из-за высоких и незаякоренных инфляционных ожиданий. ♦️Рост номинальных процентных ставок в условиях повышенных инфляционных ожиданий пока слабо влияет на кредитование и склонность к сбережению. ♦️Ускоренный рост кредитования, рост реальных зарплат и низкая склонность к сбережению поддерживают рост потребительской активности, особенно на рынках непродовольственных товаров. ♦️Потребление платных услуг приблизилось к допандемическому уровню, несмотря на сложную эпидемическую обстановку. ♦️Усилилось инфляционное давление со стороны рынка труда. На эти риски ЦБ указывал уже много раз. Во многих отраслях дефицит рабочей силы. ♦️Усиление структурного дефицита трудовых ресурсов может привести к отставанию темпов роста производительности труда от роста зарплаты. ♦️Замедлению инфляции могут препятствовать также «пробки» в производственных и логистических цепочках. ♦️Сохраняются проинфляционные риски со стороны ценовой конъюнктуры мировых рынков. ♦️Происходит более быстрая нормализация денежно-кредитной политики центробанками развитых стран. Что дальше? И ФРС, и ЕЦБ признали, что инфляция задержится на повышенных уровнях. В ноябре инфляция вышла на 10-летний максимум в еврозоне (4,9%), а в США – пик за 40 лет (6,8%). Но накануне заседания ЦБ российская инфляция принесла хорошие новости – две недели подряд она снижалась в годовом измерении и с 8,4% в конце ноября упала до 8,1% к 13 декабря. Это не смягчило ЦБ: на колебания инфляции повлияли разовые факторы – например, резко подорожавшие ноябре, а потом дешевевшие поездки в Турцию, индексация цен на автомобили. К тому же в последнюю неделю ускорился рост цен на продовольствие. Для населения и компаний инфляция не так важна, как ее ожидания, считает директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой, а их разгоняет в том числе ослабление рубля и геополитическая напряженность. Инфляционные ожидания, заложенные в рынке ОФЗ (разница доходностей классических бумаги и ОФЗ с защитой от инфляции) также растут и находятся на многолетних максимумах, что отражает не только сами ожидания, но и неопределенность и низкую ликвидность, пишет он в обзоре. Полевой видит пространство для повышения ставки на первых заседаниях в 2022 г. на 50-150 б.п., главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова тоже допускала в прогнозе на 2022 г. повышение ставки до 10%.