#сегежа #аналитика Итак, небольшие дополнения по Сегеже после звонка с менеджментом. 1. Цены на продукцию достигли дна в четвертом квартале и в первом квартале уже наблюдался рост по всем основным направлениям. Однако пока это всего лишь восстановление с минимумов. В целом мнение менеджмента по ценам «осторожный оптимизм». За счет ослабления курса доллара уже стало значительно легче. 2. Заводы сейчас загружены почти на 100%, в то время как в 2022 году останавливали производства на северо-западе. Продукцию перенаправили на новые рынки в Китай, Ближний Восток и Египет, а также в РФ. Тем не менее, логистика пока всё равно дорогая. Падение с максимумов на 50%, но всё еще не докризисные уровни. 3. В четвертом квартале компания работала уже на грани операционной рентабельности, но в первом квартале уже произошла нормализация. Приоритет на 2023 – улучшение рентабельности за счет оптимизации расходов. Сейчас, грубо говоря, не до проектов роста. Пока необходимо дождаться стабилизации операционного денежного потока, а затем компания будет тратиться на модернизацию. После чего, когда цены нормализуются уже можно будет говорить о проектах роста. 4. Также отметим, что в четвертом квартале операционного денежного потока до изменения оборотного капитала (скорректированная EBITDA) уже не хватало на расходы по обслуживанию долга. Но в первом квартале ситуация улучшилась. В целом мы считаем, что Сегежа видимо постепенно проходит низшую точку цикла и своего развития. В 2023 году нужно просто прийти в себя, а уже затем думать о развитии. На дивиденды за 2022 год мы не рассчитываем. Наша рекомендация по-прежнему «покупать». Долгосрочно Сегежа выглядит очень доходной идеей, но в моменте не ожидаем роста.