​​💰 Компании не заплатившие дивиденды в 2022 - есть ли перспективы? В 2022 г. многие российские компании снизили, отложили или вовсе отказались от выплаты дивидендов из-за изменившейся экономической и политической ситуации. Причем для многих компаний проблема не связана напрямую с бизнесом — прибыли остаются высокими и даже в отдельных случаях растут. Проблемы связаны с корпоративной структурой, их можно разделить на две ключевые категории: • Иностранная регистрация — это касается большого количества бумаг, которые имеют основной листинг за рубежом, а на Московской бирже торгуются в виде депозитарных расписок: VK, TCS, HeadHunter, OKEY, Etalon и др. Дивиденды из-за рубежа не могут дойти до российских акционеров, а деньги от российских дочерних предприятий, наоборот, не поступают в головную компанию. Решением может быть реорганизация, в ходе которой компания перерегистрируется в российской юрисдикции — редомициляция. • Иностранный акционер — мажоритарный акционер находится в иностранной юрисдикции и выступает против дивидендов, поскольку сам не сможет их получить. В этом случае решением может быть продажа доли нерезидента в пользу российских покупателей. Это проще, чем сменить юрисдикцию. Однако и здесь есть ряд сложностей: нужно найти покупателя по комфортной цене и получить соответствующее разрешение регулятора на сделку. Кроме того, акционер может не иметь намерений продавать актив и рассматривать другие варианты. Рассмотрим топ-3 компании с самой высокой невыплаченной дивидендной доходностью, которые выглядят перспективной идеей с расчетом на возврат к выплатам в будущем. Распадская. Дивидендная история вновь на паузе Угольная компания в 2021 г. приняла дивидендную политику, по которой дивиденды выплачиваются два раза в год и на них направляется от 50% до 100% FCF в зависимости от долговой нагрузки. По итогам 9 мес. 2021 г. компания выплатила 53 руб. на акцию и финальные дивиденды могли бы составить еще около 33 руб. Однако выплаты были приостановлены, поскольку материнский холдинг ЕВРАЗ с долей свыше 90% в Распадской в нынешних условиях не сможет получать выплаты. Более того, до февральских событий была запущена процедура выделения Распадской из ЕВРАЗа, которую пришлось остановить. Из-за этого перспективы компании оказались в подвешенном состоянии. ЕВРАЗ зарегистрирован в Великобритании, а в этой юрисдикции достаточно сложно проводить корпоративные реорганизации. Если дивиденды продолжали бы выплачиваться, то компания могла бы заплатить 33 руб. на акцию в качестве финального дивиденда за 2021 г. и еще около 52 руб. за I полугодие 2022 г. Совокупная выплата могла бы составить 85 руб. на акцию. Это соответствует доходности 35,8% к текущим ценам. Перспективы акции зависят от того, каким образом мажоритарный акционер будет решать проблему регистрации в иностранной юрисдикции. Учитывая низкий free-float Распадской, здесь возможны различные варианты, в том числе непривлекательные для миноритарных акционеров. Поэтому дисконт в цене в условиях неопределенности оправдан. Плюс важно учитывать, что Распадская — циклическая компания. Цены на коксующийся уголь снижаются, уже во II полугодии 2022 г. результаты могут быть ощутимо слабее. Тем не менее складывающаяся конъюнктура позволяет предположить, что на протяжении 2023 г. прибыль компании будет оставаться высокой. Завтра поговорим об этом еще 🧞‍♂️ #Инвестиции