Эпоха легких денег закончилась. Что это меняет? В 2021 году инфляция резко возросла, поскольку ограничения, связанные с пандемией, ослабли, а цепочки поставок были нарушены. В 2022 году, усугубляемая дефицитом энергии и военным конфликтом России и Украины, инфляция превысила 9% в США и 10% в Европейском регионе. Возглавляемые ФРС центральные банки начали повышать процентные ставки в рекордно высоких темпах за последние четыре десятилетия. Они рассчитывали замедлить рост за счет сокращения потребительского спроса в надежде на ответное снижение цен. В период с марта по ноябрь ФРС повысила максимальную ставку, используемую для регулирования экономики, известную как ставка по федеральным фондам, до 4% с 0,25%. Экономисты ожидают, что центральный банк повысит ставку до 5% к марту 2023 года и удержит ее на этом уровне на протяжении большей части года. Что это означает для инвесторов и рынков? После начала повышения ставок фондовый рынок США упал на 25% по сравнению с пиковыми значениями, поскольку инвесторы готовились к замедлению роста процентных ставок. Цены на облигации достигли минимума за последнее десятилетия, так как перспектива новых выпусков по более высоким ставкам сделала существующие облигации с низкой доходностью менее ценными. Как инвестиционные, так и высокодоходные компании сокращают заимствования. В одной из наиболее чувствительных к процентным ставкам областей экономики США, на рынке жилья, продажи значительно замедлились. Осторожные инвесторы стали вновь избегать наиболее рискованных активов, таких как кредиты с привлечением заемных средств. Что это значит для потребителей и компаний? Для американских компаний средняя доходность по вновь выпущенным долговым обязательствам инвестиционного уровня подскочила примерно до 6%, а высокодоходный долг - почти до 10% к ноябрю. И это вдобавок к более высоким затратам на рабочую силу, особенно в таких секторах, как здравоохранение. Покупатели жилья столкнулись с резким увеличением ежемесячных платежей, поскольку 30-летняя фиксированная ставка по ипотеке превысила 7%, достигнув своего максимума за два десятилетия. И, несмотря на значительный рост заработной платы американских рабочих за последние два года, рекордные показатели инфляции начали сказываться на доходах. Кроме того, за пределами США повышение ставок ФРС укрепило доллар по отношению к другим валютам. Это означало, что погашение номинированного в долларах суверенного и корпоративного долга на развивающихся рынках стало намного дороже. Какие риски сопутствуют изменениям? Легкий доступ к деньгам в США привел к росту уровня задолженности среди наиболее рискованных корпоративных заемщиков, особенно тех, которые принадлежат частным инвестиционным компаниям. За последние 10 лет на рынке кредитов с привлечением заемных средств вырос нередко упоминаемый показатель отношения долга к доходам. Это означает, что портфели обеспеченных кредитных обязательств, которые представляют собой кредиты, объединенные в облигации, также оказались более подвержены рискам. По всему миру появляется все больше "фирм-зомби" - компаний, которые зарабатывают недостаточно, чтобы покрыть свои процентные расходы. Возросшие затраты во всех областях - на капитал, рабочую силу и товары - породили ожидания, что уровень дефолтов вырастет, особенно среди компаний с высокой задолженностью. Есть ли угроза очередного финансового кризиса? После краха кредитных рынков в 2008 году правила кредитования были ужесточены. Тем не менее, скорость, с которой повышаются ставки, усиливает опасения, что в финансовой системе может произойти сбой. В сентябре стратегия хеджирования, обычно используемая пенсионными фондами Великобритании, дала обратный эффект, когда доходность государственных облигаций подскочила быстрее, чем допускали модели, используемые фондами. Вмешательство Банка Англии было необходимо, чтобы успокоить рыночные потрясения. Подробнее