🔹 Быки против медведей. Будет ли американский рынок расти в 2019 году

Рынок акций США находится на рубеже: в зависимости от макроэкономической статистики он может пойти как вверх, так и вниз. Но основные экономические индикаторы говорят о том, что причин для падения американских индексов в ближайшие год-полтора нет

С начала октября до конца 2018 года фондовый индекс S&P 500 потерял 15,6%, а за весь прошлый год — 8,2%. Тем не менее 2019 год американский рынок начал с позитивной динамики: за первые 8 дней января S&P 500 вырос на 2,85%, до 2580 пунктов. Есть ли причины для продолжения этого тренда или это просто краткосрочная коррекция на «медвежьем» рынке?

Поводы для пессимизма
Аргументы «медведей» весьма весомы. Прежде всего это риск дальнейшего роста базовой процентной ставки ФРС. С начала 2018 года американский регулятор поднимал ставку четыре раза, увеличив ее с 1,5% до 2,5% годовых. Каждый раз этот шаг негативно отражался на фондовом рынке.

В декабре после заявления главы ФРС о дальнейшей монетарной политике финансовые аналитики немного поостыли и уже не так уверены в том, что рост ставок продолжится. Поэтому этот аргумент «медведей» отошел в сторону.

Еще один риск, который часто упоминают скептики, — это возможный рост инфляции в США. Этот показатель напрямую связан с динамикой процентных ставок, так как основная причина ужесточения монетарной политики ФРС — это сдерживание инфляции. С января по ноябрь 2018 года инфляция выросла с 2,1% до 2,5% в годовом выражении. Летом она достигала уровня 2,9%.

Следующий аргумент — о развороте кривой доходности (Yield Curve) по американским бондам. В начале декабря доходность 3-летних казначейских облигаций США стала выше доходности по 5-летним бумагам. Этот аргумент действительно очень серьезный, потому что разворот кривой стабильно сигнализировал о приближении рецессии в США начиная с 1955 года. Но таким сигналом для рынка все же служило изменение спреда доходности 2-летних и 10-летних облигаций, а там пока все в порядке.

Наконец, поводом для пессимизма является аномальная продолжительность «бычьего» рынка в США. «Медведи» считают, что экономические циклы длятся не более 10 лет. Но это утверждение относится больше к эмоциональной оценке ситуации, потому что исторически периоды роста фондовых рынков были разными, и далеко не каждый составлял 10 лет. Так что этот аргумент вряд ли можно считать важным.

Поводы для оптимизма
Фондовым рынком движут эмоции. Всем инвесторам известна цитата Джона Темплтона: «Бычий» рынок рождается на пессимизме, развивается на скептицизме, растет на оптимизме и умирает на эйфории».

Эту схему можно было наблюдать в конце 1990-х годов в секторе акций интернет-компаний и в 2005-2007 годах — на рынке недвижимости.

Эйфория на этих рынках привела к их обвалу и экономическому краху в 2000-2001 и 2008-2009 годах.

Текущая ситуация на рынке свидетельствует об отсутствии подобных триггеров, способных привести к обвалу рынка. Ни в одной отрасли нет эйфории. Недвижимость, акции промышленных компаний, товарные активы — все оценено адекватно. Мультипликатор P/E у индекса S&P 500 опустился до 21 по сравнению с 25 годом ранее. Форвардное значение мультипликатора и того ниже — 16,5.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что рынок пока не дошел до той точки, которая называется «Эйфория».

Кривая доходности (Yield Curve) и тренд развития производства (PMI) — основные показатели, которые всегда оказывались в красной зоне накануне кризиса. На сегодняшний день ни один из шести индикаторов не пересек красную черту. И это дополнительный аргумент в пользу того, что в ближайшие 1-1,5 года рынок, скорее всего, будет расти.