🔦 Газпром (GAZP): справедливая стоимость повышена с 123 до 203 руб., даунсайд 19%. Основные допущения источника РДВ: • Дивиденд за 1п2022 в 51.03 руб. на акцию будет одобрен и выплачен. • Размеры будущих дивидендов = 50% чистой прибыли. • Дивиденд за 2п2022 будет небольшим: ~3 руб. Высокие цены на газ в Европе будут компенсированы низкими объемами экспорта в недружественные страны, крепким рублем и уже утверждённым специальным НДПИ в 1.248 трлн руб. • Далее дивиденды будут определяться ценами и объёмами поставок газа в Европу, а также ростом поставок в Китай. • Поставки газа в Европу в долгосрочном периоде упадут на 2/3 по сравнению с уровнем 2021 года (в соответствии с планом ЕС). В Китай вырастут за счет новых «Сил Сибири». • Цены реализации газа в Европе постепенно вернутся к $370-400 за тыс. куб. м, что эквивалентно цене нефти в ~$80/барр. в контрактах с нефтяной привязкой (будут в два раза выше, чем до энергетического кризиса). • Для оценки использовалась модель дисконтированных дивидендов (DDM). Ставка дисконтирования: долгосрочные ОФЗ (~9%) + 10% премии за риск (то одобряют дивиденды, то отменяют…). #GAZP @AK47pfl